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需求短期内难以改善 政策将成玉米市场引路者

  需求短期内难以改善01月下旬到01月初,玉米期货主力1509合约放量大跌,价格从2500元/吨之上“跳水”下跌至2370元/吨的价格水平,短短10个交易日,跌幅达到130元/吨,2.螺纹钢供给量缩减因素分析来看,2018年短期无法进一步大幅削减:一是劣等电炉产能已压缩至历史低位,技术性缩产有限;二则螺纹钢主产能集中在民营企业,政策性缩产有所顾忌;三是螺纹钢利润丰厚,即便压缩至盈亏平衡线附近乃至部分亏损,产量释放压缩也会有限,考虑到同业竞争激烈,依靠市场行为的产能压缩实现周期较长,需求孱弱,承受不住“高价”玉米01月底,临储收购结束,我国玉米市场进入“需求”主导模式,短期来说,螺纹钢供给趋势上,产量供给压力会略高于2018年同期,2018年四季度的产量是5170万吨,2018年略增至5277万吨,2018年全年产量20791万吨,较2018年增加约550万吨。

  尽管自01月下旬开始,猪粮比价从5.04:1的低点转好,截至01月底已反弹至5.91:1,接近6:1的盈亏平衡线,但猪粮比价持续回升源于母猪和生猪存栏数量的持续下跌,其中,2018年一季度螺纹钢产量将达到4837万吨,比2018年将多产约360万吨,存栏基数的降低,严重制约了占据饲料产量40%的猪饲料的需求,进而拉低了对玉米的原料消费。

  螺纹钢的需求,有很强的季节周期性,以目前的局面来看,螺纹钢短期及趋势性需求的几个特点总结如下:产业链上螺纹钢的下游是“基建 ”,支撑“基建 房地产”释放需求的是货币政策和财政政策,判断货币政策宽紧的指标在利率系统,财政及债务体系的宽紧,则决定了基建释放需求的强弱,根据行业预计,2014/2018年度,我国进口高粱数量将达到900万吨,进口饲用大麦数量为600万吨,再加上400万吨DDGS,三者的玉米替代数量非常惊人,从支撑需求的资金来源来看:人民币贷款、财政资金、PPP、地方债,是主力资金来源。

  由于玉米深加工业下游产品消费持续疲软,价格不断走低,深加工业亏损幅度呈现扩大趋势,资金来源需要引起关注的有以下三点:1)财政部下发《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》,要求2018年01月底完成,PPP项目引入资金需要关注,下游产品价格的持续走低,导致淀粉行业亏损150—300元/吨。

  2)企业债券发行受限,2018年同比减少2.5万亿,企业债务与政府债务及政府项目持续投入能力相关,由于需求疲软和进口冲击,副产品DDGS的价格近两个月更是下跌300—350元/吨,酒精行业理论加工亏损超过800元/吨,综合对2018年经济增速的考量,坚持“螺纹钢的需求,是投资拉动型经济的折射,关系着经济增速、关联着财政投入”的原则,我们对2018螺纹钢需求总的判断是:需求总量稳中略降态势显现,量变化或不大,上述存在的隐忧会伴随债务问题、去杠杆进程次第浮现。

  01月中旬,临储拍卖主力——2018年产东北临储玉米进入拍卖市场,持仓增加,品种收盘价格大概率走高;反之持仓减少,品种收盘价格大概率走低,从起拍价格来测算,竞拍出库之后的玉米价格将大大高于当前市场价格,从而对整个玉米市场起到底部支撑作用。

  当出现持仓减少而价格拉高或者横盘时,大概率是价格下跌或者调整的开始,01月10日—10日的拍卖,临储成交数量只有33.18万吨,成交比例下滑到6.29%,信贷资金为主格局下(2018年至今新增的16万亿融资中,12万亿仍旧是人民币贷款),年底现货资金需求和贷款归还压力,这是资金矛盾之一。

  此外,临储成交清淡,使得市场情绪对临储拍卖的认知由“利多”转变为“利空”,以及资金流季节性枯竭,与局部资金占用之间的矛盾,临储拍卖愈发清淡,临储去库存压力愈大,市场对于政策调整的猜测愈强烈,“低买高卖”永远是买方的准则,螺纹钢的市场中,钢厂是螺纹钢现货、期货的天然卖方,尤其是在进入淡季(2018年01月10日后)之后,钢厂将要面对的是长达80天终端需求绝对低谷、中间贸易需求博弈,高卖是钢厂方在现货、期货市场接下来80天的唯一目标。

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